O que é a rolagem?

Rolagem significa rolar uma obrigação, ou até mesmo um direito, de um mês para outro mais distante. Exemplo:

Rolagem nas calls vendidas

Você fez um lançamento coberto (vendeu call - opção de compra) e está com essa seguinte estrutura: 

(Números fictícios para facilitar o entendimento)

• Preço médio no ativo: 10,00;
• Preço do ativo no mercado: 22,00;
• Preço de exercício (strike) da call vendida: 20,00
• Recebido da venda da call: 1,00.

Veja que, se você vendeu uma call no strike 20,00, então você tem a obrigação de vender o ativo-objeto por 20,00. Quando se vende uma opção você carrega uma obrigação, no caso da call você está carregando uma obrigação de venda. 

Você não quer vender o ativo por 20,00 você gosta do ativo, além de estar com uma excelente rentabilidade nele. Então o que você pode fazer para não vender esse ativo por 20,00? Você pode rolar essa obrigação de venda para um vencimento mais distante, um mês mais à frente subindo o preço de exercício, receber por isso e ainda obter crédito tributário.  

Nesta situação descrita acima sua call vendida não estará custando mais 1,00, o papel valorizou e a call acompanha o papel assim que o papel fica acima do strike da opção vendida, então ela estará custando 2,00.

O que fazer? 

• Você vai comprar essa call de volta encerrando sua obrigação de venda;
• Vai ter que pagar +1,00 por isso, tendo assim prejuízo mas,
• De Imediato ou num dia mais confortável você irá vender a próxima série por 3,00.
• De preferência tente subir o strike nessa próxima venda para 21,00 ou outro mais acima mais confortável.

Aí eu lhe pergunto: entrou ou saiu dinheiro da sua conta nesta situação? Você estará com uma nova posição em custódia que ficará da seguinte maneira:

• Preço médio no ativo: 10,00;
• Preço do ativo no mercado: 22,00;
• Preço de exercício (strike) da call vendida: 21,00
• Recebido da venda da call: 1,00.

Veja que nessa rolagem você 

• Subiu o preço de exercício de 20,00 para 21,00;
• O preço de mercado tá 22,00 mas você tem mais um período pela frente até o exercício (cuidado com as americanas);
• Seu preço de exercício inicialmente era de 20,00 agora você ganhou mais 1,00 real subindo esse preço de exercício de 20,00 para 21,00; 
• Você recebeu mais um real da call rolada, veja você tinha vendido a call por 1,00, inicialmente, depois comprou-a por 2,00 tendo assim um prejuízo de 1,00 depois você foi lá e vendeu a próxima série por 3,00, se você fizer isso, você irá observar que não saiu dinheiro da sua conta, pelo contrário, entrou +1,00! 
• Além disso tudo, o real que você teve de prejuízo, para encerrar sua obrigação inicial, vai servir de crédito tributário para compensar futuros pagamentos de Imposto de Renda quando você tiver DARF (Documento de arrecadação da Receita Federal) a pagar! 

Antes de realizar tal feito você deve observar a opção que você está posicionado e a opção que você pretende rolar, essa próxima tem que, pelo menos, tá pagando um centavo acima em relação a que você zerou para que a rolagem seja com lucro mínimo. Você pode, também, rolar no 0x0 ou até mesmo leve prejuízo, ou pagar pra rolar mas subir bem o strike. São vários os manejos e situações. Qual é a sua situação? 

Nesta situação do lançamento coberto eu digo que você aumenta o seu patrimônio enquanto se tem prejuízo. Esta contabilidade acima não se aplica às puts. 

É fantástico ou não é? Se você ainda não sabe usar a rolagem está na hora de fazer isso a seu favor! 

Este cenário acima, descrito, é perfeito mas, nem sempre vai ser tão perfeito assim, pode acontecer do ativo-objeto subir muito e você ter que pagar pra rolar, esse pagamento é conhecido como taxa de carregamento. Caso você não queira ficar pagando para rolar, porque a rolagem ficou muito apertada, então você pode deixar a opção ir pro exercício tranquilamente.

Se seu preço médio está na linha do preço de mercado (iniciando os lançamentos) você vai ter que pagar e vai ter prejuízo durante essa situação. Nesta situação eu mandaria para o exercício sem medo e embolsaria a taxa. Exercício não é problema - é uma probabilidade! 

Rolagem nas calls e puts compradas

Você pode rolar opções compradas também. Mas em qual situação eu rolo uma opção comprada? 

Eu costumo fazer travas diagonais com calls e com puts, compro longas e fico vendendo curtas usando a longa como garantia. A longa tem vencimento, então quando estiver chegando próxima do vencimento e eu quero continuar no game eu posso encerrar essa longa com lucrou ou prejuízo (não levo para o exercício) e comprar uma mais longa ainda. 

Eu posso encerrar a longa no quarto, quinto, sexto mês por exemplo... não tem uma data definida, tudo vai depender da sua contabilidade e posicionamento na estrutura. 

Há quem goste, também da estratégia do pozinho, compra pó para 45 dias e nos 21 dias uteis para o próximo vencimento encerra-se essa compra e compra novo pozinho para 45 dias mais à frente. 

Eu, ,particularmente, trabalho muito as rolagens nas pontas vendidas onde estão minhas obrigações de compra/venda. As longas rolo menos já que elas costumam ter vencimento de 2 anos. Pozinho não costumo trabalhar com eles a não ser que seja estrutura de proteções. 

Rolagens nas puts

Nas puts você segue a mesma ideia se você entendeu bem a rolagem acima, aqui só vai pensar inversamente, ex.

• Vendeu put no strike 20,00;
• Recebido por essa venda: 1,00
• Preço de mercado do ativo-objeto: 18,00.

Se você vendeu put, então você é obrigado a comprar o ativo por 20,00. Mas se você não quer, ainda, comprar o ativo por esse preço e se tem liquidez para a próxima série fazendo com que você ainda receba por isso, por que não rolar essa obrigação? 

Então 

• Você compra de volta essa put por 2,00 deixando um na mesa (crédito tributário);
• Desce o strike para 19,00
• Esse strike 19,00 te paga 3,00 na venda e te sobrará 1,00 no final das contas quando encerrar a rolagem. 

Ou seja, você diminuiu o strike de compra do ativo-objeto e ainda pegou um trocado nessa rolagem. Vale lembrar que, aqui... enquanto você não obtiver pelo menos uns 50% de retorno sobre o capital destinado à venda da put, você ainda não aumentou seu patrimônio, porque você, ao vender uma put, está carregando uma obrigação de comprar o ativo, ou seja, você possui uma dívida. 

E no dia do vencimento, o portador do direito poderá exercer esse direito fazendo com que você compre o ativo pelo determinado preço. a partir disso você tem que fazer a  contabilidade de quando você entrou perdendo ou ganhando no papel. A contabilidade da put é extremamente diferente da call. Fique atento a este detalhe!  

Revisando

Você poderá rolar pra onde você quiser e como quiser. Mesmo strike, acima ou abaixo para melhorar o strike, rolar pagando e melhorar o strike... Não é interessante siar pagando pra rolar na maioria das vezes. Tudo vai depender da sua situação e retorno já obtido até o momento. 

Nas opções muito ITM, que estão dando prejuízo para rolar e você não está conseguindo nem um 0x0... você pode tentar rolar para vencimentos mais longos para tentar melhorar seu preço de exercício (strike). Ainda assim você deve rolar para outra ITM subindo strike o mais confortavelmente possível. 

E aí? Você já realizou alguma rolagem? A primeira a gente fica meio atordoado e muito satisfeito, é um novo mundo se abrindo à novas oportunidades! 

Bora pra cima e bora pro gain! 

Lançamento Coberto Abaixo do Preço Médio

Quando lançamos call e o ativo cai muito abaixo do nosso Preço Médio, ficamos vendendo call acima do PM pegando pozinhos ou dá pra vender call abaixo do PM e pegar alguma gordura melhor que o pó?

Aqui temos uma situação delicada no lançamento coberto. Quando o mercado fica de lado ou até cai levemente temos uma operação de sucesso, mas quando cai demais, o que fazer?

Eu, particularmente, nesta situação costumo lançar as calls levemente OTM, e com o dinheiro recebido desse lançamento eu compro call mais OTM para proteção caso o ativo suba demais.

Ex.

• Faço o Lançamento então recebo grana;
• Pego parcial dessa grana e compro call acima do preço lançado.

Essa estrutura é uma mistura de lançamento coberto com trava de baixa com calls. Não é uma trava de baixa com call em si porque não estamos usando somente as opções, estou usando uma cobertura para a ponta vendida, por isso chamo de "mistura".

Situações:

• Mercado ficou lateral, ótimo, dinheiro no bolso! Ponta comprada vira pó, basta realizar novo lançamento protegido;
• Mercado subiu acima da ponta vendida e ficou entre a ponta vendida e a comprada: ótimo, vai conseguir rolar com tranquilidade podendo subir strike e ainda pegando um extrazinho dessa rolagem. Nesse caso, ponta comprada vira pó;
• Mercado subiu acima da ponta comprada, ótimo... vai vender essa ponta comprada para ajudar na rolagem da ponta vendida - assim, poderá até rolar no lucro subindo strike para uma região mais confortável ou ficar no 0x0 subindo strike, vai depender de qual strike você quererá estar;
• Mercado continuou caindo demais? Continua com o game e com mais cautela ou;
• Você pode continuar levemente abaixo da linha do seu PM sem problema algum. 

Você pode fazer um ratio também

• Compra call ATM e vende o dobro acima dessa call comprada OTM. 

Eu prefiro ir vendendo integralmente e comprar proteção, na minha experiência eu tenho recebido muito bem fazendo essa estratégia. 

Um excelente manejo para situações extremas onde o papel caiu demais é aumentar posição no ativo para diminuir o PM e continuar lançando calls sem esses demais detalhes. Essa ideia aqui é a mais sensata, desde que seja um bom papel e você queira aumentar posição nele. 

Qual call comprar?

Na minha experiência vendendo calls abaixo do meu PM com ITUB4 venho comprando call para o mesmo vencimento, mas parece não ser interessante porque ao se aproximar do vencimento essa call vai perdendo valor mesmo quando o preço de mercado está acima da ponta vendida. É necessário que ande bem acima da ponta comprada para valorizar-se.

Vou agora testar compra de call para o vencimento seguinte, assim ela sofrerá menos interferência do tempo e me servirá por dois meses na proteção, caso não aconteça nada no primeiro. Vale lembrar que quanto mais longe é essa call mais cara fica.

É bom também sempre olhar as posições em aberto no site da B3 para ter uma ideia de onde tem mais opções sendo negociadas para que você tome uma decisão de região.

Se é a primeiro lançamento a coisa costuma ficar mais complicada. Por que você tá no início da estratégia e o único retorno sobre o investido foi esse primeiro lançamento.

Se já vem lançando há algum tempo a coisa fica bem interessante, considerando que seu custo de aquisição veio diminuindo ao realizar os lançamentos e consequentemente, contabilmente, seu PM vai diminuindo, exemplo

• Comprou ativo a 20 - PM = 20;
• já realizou 10 lançamentos por 1$ cada... 
• PM atual = 10$

Você pode considerar essa situação para realizar novos lançamentos de calls. Mas muito cuidado se você lançar a call no seu PM contábil e você for exercido - você sairá no 0x0 nesta operação no final das contas então, faça os lançamentos inteligentemente! 

Tenta vender somente calls europeias pra ficar menos tenso e quando for rolar, rola pra outra europeia. O gain será menor mas a tranquilidade também! Se não tiver calls europeias monta e vai monitorando, assim que bater o ponto de break even você rola essa opção caso venha contra. 

Minha experiência com ITUB4

Fui exercido nas puts vendidas na quarentena e meu PM pós exercício ficou em 31,75. Passei uns 6 meses recebendo um centavo de pozinho (vendendo as calls no meu PM) porque não sabia trabalhar a rolagem. Depois descobri a magia da rolagem e comecei a descer o strike e a receber mais, consequentemente. Meu PM contábil caiu drasticamente para 24$! Ou seja, se eu vender ITUB agora, abaixo do meu PM, eu ainda saio no lucro de 18% total na operação devido aos vários lançamentos que já fiz!!!! 

Teve um vencimento em que ITUB veio contra e fiquei 6R$ ITM. a onta comprada valorizou e bem, daí eu rolei pra um strike bem confortável e vendi a ponta comprada como proteção que ajudou bastante nesse mês. 

Se você não sabe trabalhar a rolagem, aprenda a fazer a rolagem primeiro! 

Esses preços de ITUB se atualizam a cada lançamento que faço. Em breve irei mostrar em vídeo o retorno de 100% obtido em ITUB via lançamentos. Neste momento em que você está lendo esse artigo, a % sobre o investido com certeza aumentou. 

Bora pra cima e bora pro gain!